8月24日，运动科技公司Keep公布截至2026年6月30日止六个月的中期业绩。报告期内，Keep实现营收8.25亿元（人民币，下同），同比增长0.4%；非国际财务报告准则下经调整净利润588万元。公司录得毛利4.22亿元，整体毛利率为51.1%。

报告期内，自有品牌健身产品收入同比增长21.7%至4.83亿元，毛利率同比提升5.3个百分点至40.1%；线上会员及付费内容收入2.47亿元；广告及其他收入0.96亿元，同比增长9.3%。

首先，消费品业务的爆发，本质完成从工具流量向实物品牌的价值转化。很多运动类 App 困在纯内容付费的天花板，单纯靠会员订阅，很容易遭遇用户付费意愿的瓶颈。Keep 把线上积累的用户心智，落地到健身实物产品，不是简单跨界卖货，是在挖掘垂直赛道的范围经济。消费品收入快速上涨同时毛利率同步抬升，说明它不是靠低价冲规模，产品溢价能力实实在在做了出来。多渠道同步发力，线上电商和新兴分销渠道齐头并进，也给这块业务留下更大增长想象空间，海外市场的起步，又打开了第二增长的可能性。

其次，AI 垂类大模型正在重塑它的核心壁垒。不少企业的 AI 布局停留在营销口号，很难落地产生实际业务价值。Keep 把大模型嵌入运动前中后完整链路，海量 AI 课程上线，调用量持续翻倍，意味着技术已经深度渗透日常产品体验。运动健康垂类大模型完成备案，不光服务 C 端普通用户，还具备向外输出 B 端解决方案的潜力。这就把自身十年沉淀的运动数据资源，转化成可对外变现的技术资产，区别于普通健身 App，构筑起别人不容易复制的护城河。

第三，用户质量改善为后续商业化筑牢底盘。比起盲目追逐更高月活数字，用户活跃度、运动参与率、ARPU 的提升，其实更有含金量。平台不再单纯追求拉新，转而深耕存量用户，用户愿意为运动服务付出更多，会员价值得到释放。虽然会员渗透率仍有提升空间，但用户运动时长持续走高，代表用户粘性在变强。高毛利的消费品、会员付费、广告，再加上未来 AI 商业化，多条变现管线协同，让企业摆脱对单一收入来源的依赖，也实现阶段性盈利，经营质量得到验证。

可以说，Keep这份年中报，不是那种靠烧钱堆出来的虚高增长，每一步增长背后都有对应的产业能力在托底。从内容到消费品，再到AI全链路落地，它走的每一步都踩在了运动健康产业升级的节点上，这无疑才是其最值得期待的地方。