7月27日，国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技（688825.SH）正式在上交所科创板挂牌上市。股票代码688825，发行价8.66元/股，发行后总股本668.81亿股（超额配售选择权行使前），发行总市值约5792亿元。首发募资约579亿元，是2026年以来A股规模最大的IPO，也是科创板历史上规模最大的IPO。

今日开盘，长鑫科技（688825.SH）涨471.59%，报49.50元/股，市值33106亿元，以开盘价计算投资者中一签赚2.042万元。

综合 | 招股书 上证报 证券时报  编辑 | Arti

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长鑫科技成立于2016年，总部位于安徽合肥，是一家集DRAM芯片研发、晶圆制造、封装测试、模组生产到终端销售于一体的IDM（垂直整合制造）企业。公司主营DRAM产品的研发、设计、生产及销售，可提供DRAM晶圆、DRAM芯片、DRAM模组等多元化的产品方案。全球范围内具备这一完整能力的DRAM厂商仅有三星、SK海力士、美光与长鑫四家。

公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂。根据Omdia数据，按照产能、出货量和销售额统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商。

2025年第四季度，长鑫科技全球DRAM市场份额已达7.67%。三星电子、SK海力士和美光科技的全球市占率分别为33.96%、34.48%和23.41%，上述三家企业合计占全球DRAM市场90%以上的市场份额。

在技术路线上，长鑫科技采取“跳代研发”的赶超策略，十年间完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产跨越，产品已覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X等主流系列。终端客户包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等。

长鑫科技的业绩轨迹，完整映射了全球DRAM行业从深度下行到超级景气的完整周期。

2023年至2025年，公司营业收入分别为90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元，归母净利润分别为-163.4亿元、-71.45亿元、18.75亿元。2025年实现首次年度扭亏为盈。

进入2026年，AI算力需求引爆存储市场，公司业绩进入爆发式增长阶段。一季度实现营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元。

公司预计2026年上半年实现营收1100亿至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润500亿至570亿元，同比增长2244.03%至2544.19%。半年利润相当于2025年全年的近30倍。

业绩爆发式增长的核心驱动力有三：AI算力拉动DDR5需求持续上行；海外存储巨头产能向高附加值产品倾斜，挤压通用DRAM供给；公司DDR5产能爬坡顺利，高端产品占比提升，量价齐升逻辑持续兑现。

公司在招股说明书中提示称，人工智能发展是驱动此轮DRAM行情的重要因素之一，未来DRAM市场需求存在不确定性。

有机构人士表示，长期以来，国内存储产业面临产能不足、核心技术追赶压力大等痛点，而长鑫科技此次上市，有助于增强研发创新能力、加快产能建设和升级，对产业链形成关键带动与协同效应。

从产业链来看，DRAM产业链上游包括IP、EDA、半导体设备及零部件、材料等；产业链中游则包括DRAM设计、晶圆制造及封装测试环节，是产业链中的核心环节；产业链下游则主要包括服务器、移动设备、个人电脑、通信、工业控制、智能家居等应用领域。

具体而言，长鑫科技扩产将向上游释放持续且大额的半导体设备、材料采购需求，推动上游供应链企业加速产品验证与批量导入，切实提升上游供应链的国产化渗透率；同时也会带动中游封测、下游存储模组厂商深度绑定本土核心晶圆厂，同时帮助下游企业灵活响应市场需求，助力下游产业集群发展升级，进一步完善产业链生态。

多位券商人士表示，后续科技板块将步入去伪存真的分化阶段，告别无基本面支撑炒概念的模式，具备稳定业绩兑现能力、深度切入关键供应链的龙头公司迎来中长期配置窗口。

8.66元的发行价，对应2025年扣非前后孰低摊薄后市盈率为308.92倍。这一水平远高于行业平均市盈率76.32倍及可比公司平均134.62倍。

但若以2026年预计盈利线性外推，当前5792亿市值对应的前瞻市盈率仅约5至6倍。从市净率角度看，8.66元/股对应的发行后市净率为5.06倍，显著低于同行业可比公司9.30倍的平均水平。“用当下业绩看PE偏高、用资产质量看PB偏低”，这正是长鑫科技定价的核心特征。

战略配售名单中，30家机构及产品获配，包括全国社保基金、基本养老保险基金、中国人保、中国人寿等大型机构，以及澜起科技、拓荆科技、中微公司、西安奕材等产业链核心企业。锁定期长达24至36个月，透露出战略投资者对其中长期价值的判断，而非短线博弈。

从2016年合肥起步到2026年科创板上市，长鑫科技公司以中国第一、全球第四的DRAM厂商地位，在AI算力驱动的存储超级周期中，实现了从年亏70亿到半年净利超500亿的业绩跨越。30家战略投资者、社保基金与产业链核心企业的集体押注，也反映了市场对国产DRAM产业长期价值的判断。

对于长鑫科技而言，上市不是终点，而是从“技术追赶”走向“全球竞争”的新起点。在存储芯片行业的周期波动中，这家国产DRAM龙头能否将AI时代的产业红利转化为可持续的竞争优势，将是市场长期关注的核心命题。